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大咖说 | 高磊:文旅资本市场发展新格局(附演讲实录)

更新: 2018年05月31日点击量:

2018年5月11-12日,第三届中国文旅产业巅峰大会暨产业资源链接博览会在北京成功举办。本届大会以“共享•共赢•共同体”为主题,聚集全行业、全产业、全领域的文旅产业优质资源伙伴,特邀产业领袖人物、乡村振兴先锋人物、金融实力大咖和文旅产业大咖,围绕文旅产业升级、乡村振兴、旅游+金融等主题进行了精彩的发言与对话,打造全域旅游整合对接平台。真正解决产业痛点,打通产业资源对接任督二脉,共同探讨在文旅大时

2018年5月11-12日,第三届中国文旅产业巅峰大会暨产业资源链接博览会在北京成功举办。本届大会以“共享•共赢•共同体”为主题,聚集全行业、全产业、全领域的文旅产业优质资源伙伴,特邀产业领袖人物、乡村振兴先锋人物、金融实力大咖和文旅产业大咖,围绕文旅产业升级、乡村振兴、旅游+金融等主题进行了精彩的发言与对话,打造全域旅游整合对接平台。真正解决产业痛点,打通产业资源对接任督二脉,共同探讨在文旅大时代发展的背景下,将资源导入、资源匹配作为发展核心,共筑文旅产业新未来。

本次大会由北京巅峰智业旅游文化创意股份有限公司主办,华侨城旅游投资管理有限公司、焦作中旅银行、中共惠济区委、惠济区人民政府联合主办,同时得到了中国旅游研究院的学术指导。

第三届中国文旅产业巅峰大会暨产业资源链接博览会上,景逸资本副总经理高磊发表了主题为《文旅资本市场发展新格局》的演讲。

高磊

景逸资本副总经理

我分享的主题是文旅资本市场新格局,希望从一些数据和宏观方面的分析上能够给大家带来一些借鉴。

以下为演讲实录:

一、市场新变化

(一)融资情况梳理

文化旅游融资情况:据前国家旅游局的数据统计,2017年整个文化旅游业的流入资金是1014.3亿,这个资金流入应该是实打实地投入到整个旅游行业的实体当中,不包含因旅游而产生的一些基础建设、PPP这样的资本。1014亿资金大概分布如下:债券方式占43.8%;再融资(指上市公司以定增形式做的融资方式)占到39.6%;像私募、信托这样的一些金融产品加起来能够占到14%左右;剩下的当中新三板占2.38%,IPO去年只有一家,还有一些众筹。这些资金主要流入到了景区游览管理中,还有旅游服务、游艺娱乐、在线旅游等其他娱乐业。

文旅企业融资情况:据不完全统计,2017年到18年3月文旅企业融资轮次形成了从种子轮、天使轮、A轮到F轮、新三板、战略投资的格局。目前一千万元到五千万元的级别和一个亿以上的级别是整个资本市场相对比较感兴趣,市场对于整个文旅行业相对比较看好。由于文旅行业细分行业、产品品类众多,因此资本要投有两个方向的标的:

第一,判断未来会有巨大发展潜力和前景的方向。

第二,已经做到一定规模、一定程度并有影响力的项目。

(二)旅游产业基金融资新变化

在现在的旅游投资,特别是旅游景区投资当中,以私募股权基金和信托为代表的金融工具运用的比较多,各地均有发起地方旅游产业基金的强烈意愿。但随着今年的4月份资管新规的出台,旅游产业基金未来的发起和设立可能受较大程度的影响,主要包括以下几个方面

第一,资金错配。原来我们发起一个旅游产业基金,这个旅游产业基金的钱如果是做一个结构化的旅游产业,优先级的钱,银行往往采用一些资金池或者一些短债长投的方式来进行一个错配。现在银监会要求我们的所有旅游产业基金的LP优先级里面的钱必须穿透到投资的自然人,也就是它的投资期限时间必须要和基金本身存续期的时间相同。基金如果要用融5+2-7年的产品的话,投资人相对要买5+2-7年的相应理财产品,在公共通道上目前市面上长期限理财产品,相对而言范围相对狭窄一些,对于我们未来发起地方产业基金是比较大的课题。

第二,多层嵌套。原来做投资架构、顶层设计的时候,钱从商业银行做成一个资管产品投入到旅游产业基地或者各种产业基金,现在设定旅游产业基金类似私募基金嵌套只能做一层,通过其他信托、险资进来的一些钱,再到银行、旅游产业基金这样一条路未来可能会有一些问题。

第三,杠杆控制。现在大部分旅游产业基金是权益型的,按照资管新规的规定,它的劣后和优先级的比例只能配到1:1,以前往往做到1:3或者1:4的杠杆放大。原来基金大概一人出一个亿劣后,两个亿大概能发6-8亿元左右的基金,按照现在的规定,只能做到4亿元左右的基金规模。这个意味着我们在基金层面上的融资通道相对变窄,要求我们对项目有非常强的甄别能力和遴选能力,必须要在项目的层面上能够有更好的把握,并且这个项目本身要具备比较好的二次融资功能,所以对整个项目和后期的运营非常重要。

第四,现在严格禁止了刚性兑付或者保本承诺。原先较为常用的名股实债的方式被严格禁止,过去地方政府用一些协议担保方式来给优先级的资金进行担保也已经无法实现。在这种情况下,资本会更关注项目本身的投资价值及通过赋能投资所带来的项目收益提升,这对产业基金的项目甄别和投后管理都提出了非常高的要求。

(三)旅游产业基金退出新变化

在基金的退出通道方面,新一届“大发审委”自2017年10月17日履职以来,审核通过率就持续走低。IPO可能是基金退出的一个**方式,但是从2017年整个国家A股IPO审核情况看到,明显从11月开始IPO通过和被否决数量有比较大的比例转化,1月份通过40家、被否7家,11月份通过的只有18家、被否16家,曾经有一天7家上会被否了6家,最后一家摇摇晃晃的过了会。相对传统制造业或互联网行业等,以景区为代表的文旅企业在产权结构、收入构成等各种法律关系相对更为复杂,IPO 的难度也就更大。

旅游行业去年只有天目湖一个上市,常州恐龙园冲了一次IPO,被否掉了,去年年底12月17日井冈山撤退了IPO申请,普陀山也撤回了IPO申请。从整个退出渠道来看,旅游企业这两年如果通过IPO做的话,可能相对难度比以前越来越高了,投资旅游企业的资本只能去寻求一些新的退出的通道和方式。

我们再研究一下旅游企业的上市公司。A股旅游板块共30家上市公司,其中国有企业21家,占72%,国有上市企业在旅游板块占主导地位。中央经济工作会议提出推动国有资本做强做优做大,未来存量国企的改革和增量的合作开发潜力巨大。其中以国旅、华侨城、中青旅等为代表的一部分企业,去年开始做大量的资源整合工作,港中旅、国旅成立中国旅游集团,华侨城收了曲江文旅和云南旅游,未来相信只要优质的旅游资源,通过优质的投资和运营,能够达到比较好的运营水平,实现较高的运营数据,那即使在二级市场上的通道上有一定难度,未来在国企做大做强的这么一个背景下,也存在通过国企并购实现退出的这么一个通道。

二、产业新发展

强势IP持续领跑:长隆强势IP依旧火爆,默林集团、六旗、派拉蒙等国际主题公园巨头纷纷进入中国,复星亚特兰帝斯的开业标志着以强势IP引领的大型复合度假景区依旧具有巨大的市场号召力。

新媒体渠道强势化:互联网+媒体+文化+旅游,未来可能会引领一些具有颠覆性的投资机会。新媒体会改变原来以OTA占主导的格局。如重庆的洪崖洞,以前没有这么火过,由于抖音今年一下子火起来,重庆专门封了一座桥,而洪崖洞本身的承载力是有限的,这需要周边有大量的服务供给来满足游客的需求,从而形成线上→线下的信息流、服务流和现金流闭环。因此,未来围绕着不断涌现的旅游热点做文章的互联网、新媒体、在地服务供应商等企业可能也存在着一定投资机会。

三、景逸新模式

景逸资本是基于巅峰的大生态圈,因此资源整合能力和投后管理能力是我们的优势。

我们的投资主要基于“载体—产品”矩阵逻辑。在这个逻辑中,景区、特色小镇、田园综合体等都是旅游活动的载体,载体的主要功能是流量导入和产品承载,载体的评估标准主要基于区位、基础设施和本身的资源禀赋,以及对产品的植入适应性,我们会用评估模型来评估这些资源是否符合投资的要求,并指导未来景区的规划、设计和建设,并在投资中尽可能去选择符合我们要求的投资标的。

同时,我们也会关注一些优质的产品公司,比如民宿、虚拟现实、户外运动、水上项目、亲子乐园这样的投资标的,这些产品可以放入不同的载体,通过载体的流量来实现自身的营收增加,也能通过不同的产品植入使特色小镇、景区和田园综合体这样的载体放大价值。

我们目前已经在湖南、广东和江西投资了几个景区类项目,目前这些项目均在正常的建设过程中。同时今年我们还投资了一个科技类新媒体公司,本身具有非常强的盈利能力,年初到现在的估值也有了较大的提升。

同时,我们还与各地政府积极推进共同发起地方旅游产业基金,目前在广东、广西等部分地市的旅游产业基金预计将在年内完成募集。

我们也希望能通过这次大会,同各位与会嘉宾在未来能有更多的合作机会,在资本市场不断发展的新格局下共同寻求优质的投资机会。

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